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lunes, 29 de febrero de 2016

¿Llega el fin del súperdólar?

¿Llega el fin del súperdólar?

El consenso alcista pierde terreno
(Columna de Julián Yosovitch, analista financiero y trader)
http://www.eleconomista.com.ar/2016-02-%C2%BFllega-el-fin-del-superdolar/
Desde 2008 el dólar se encuentra dentro de un bull-market, habiendo generado una suba del orden del 35% contra la canasta de monedas lideres a nivel mundial medido por el Dollar Index (DI, en adelante). En dicho periodo, el DI pasó desde los 71 dólares hasta los 100 puntos, ubicándose actualmente en 98 puntos.
Resultado de imagen para dolarRepasando algunas de las monedas con mayor peso en el índice podemos ver que el euro pasó de niveles de US$ 1,60 hasta los US$ 1,09 actuales y perdiendo 30% desde los máximos de 2008 hasta los valores actuales. Algo similar ocurrió con el yen, que supo valer 75 yenes y generó una devaluación del orden del 67% entre 2012 y 2015 y aun el dólar se ubica un 50% por encima de los mínimos alcanzado en 2012.
¿Cambio de ciclo?
En las últimas semanas el dólar ha perdido posiciones desde los máximos alcanzados y la pregunta que automáticamente se dispara es si llegamos a un techo en el dólar.
Vale recordar que en momentos en que el euro valía US$ 1,60, las tapas de los principales diarios solían publicar artículos haciendo referencia al favoritismo que los mercados tenían respecto de la moneda común. Hoy, con un contexto completamente opuesto al del 2008, se habla constantemente sobre el “súperdólar” y la fortaleza que muestra dicha moneda contra el resto de las divisas internacionales. Incluso las proyecciones para el dólar de la mayoría de los analistas reconocidos internacionalmente de cara a los próximos años muestran una clara proyección alcista, casi que eternizando dicha suba.  Así como en 2008 eran pocos los que se animaban a decir que el euro estaría cerca de un techo, hoy parecería ser que lo mismo ocurre con el dólar y nadie se animaría a pensar que estamos de cara a un techo del billete verde a nivel internacional.
La posibilidad de ver un techo en el dólar choca contra los planes monetarios que tanto el Banco Central Europeo (ECB, en inglés) y el Banco de Japón (BoJ, en inglés) tienen de cara al futuro, proponiendo políticas acomodaticias, inyectando liquidez al sistema y buscando reactivar las respectivas economías. Lo cierto es que desde el inicio del QE europeo,  por ejemplo, el euro pasó de US$ 1,05 hasta valores actuales de US$ 1,11 y, lejos de continuar la devaluación de la moneda común, la misma comenzó a recuperarse.
Los ciclos
Ahora bien, analizando la evolución del dólar en el largo plazo, podemos ver que la divisa estadounidense suele tener ciclos de entre 7 y 8 años desde 1980, alternando períodos de bull-market con una clara apreciación del dólar frente al resto de las monedas y períodos de bear-market mostrando una devaluación del dólar contra el resto de las monedas. Justamente en 2016 el ciclo de 8 años se cumpliría y abre la posibilidad de que el mercado entre en un ciclo bajista para los próximos meses y años.
El otro factor que juega a favor de que dicho escenario finalmente se materialice es que el consenso alcista respecto del dólar es claro y pesimista para el resto de las monedas, sobre todo las de los países emergentes.
En ese sentido será interesante ver como se mueven el resto de los activos financieros ya que una devaluación del dólar favorecería nuevamente a los commodities y con ello la recuperación de muchas economías emergentes. El dólar ya ha perdido un 5% desde los máximos alcanzados meses atrás, sin embargo la mayoría de las materias primas no se han revalorizado. El oro ha comenzado a subir pero más como una alternativa de cobertura de portafolios ante las fuertes caídas bursátiles antes que como consecuencia del ajuste de la divisa americana.
Por ahora el petróleo, y la mayoría de los granos, no ha marcado su piso definitivo pero un escenario potencial de techo del dólar acercaría a dichos mercados a comenzar una recuperación para los próximos meses.
Los mercados son cíclicos y ciclotímicos y, tarde o temprano, un bear-market del dólar volverá a ocurrir. Creemos que estamos más cerca de ver dicho escenario. Sera cuestión de analizar si finalmente el dólar continua con la debilidad de las últimas semanas y extiende el ajuste actual hasta tal punto en que el consenso alcista que hoy reina en el mercado respecto de la moneda americana vuelva a ser negativo como supo ser en 2008.

Arreglo con holdouts: ¿momento para pesificar carteras?

Sitio de Información de NegociosJ.Yosovitch: arreglo con holdouts y pesificación de carteras
Buenos Aires, feb. 29 --(Nosis)-- Existen varios factores que obligan a los inversores a preguntarse, como lo hacen permanentemente, si vale la pena estar expuestos en pesos o en dólares.
Resultado de imagen para pesos argentinosJulián Yosovitch, licenciado en Administración y analista de mercados, sostuvo que existen varios factores que obligan a los inversores a preguntarse, como lo hacen permanentemente, si vale la pena estar expuestos en pesos o en dólares.
A lo largo de los últimos años esta respuesta estaba sesgado hacia la compra de dólares principalmente porque el gobierno de turno no generaba confianza en los inversores y dicha desconfianza se traducía en una permanente suba del tipo de cambio, la cual luego se trasladaba a precios y a un deterioro de las condiciones económicas llevando a una espiral de deterioro económico permanente.
Sin dudas que desde la asunción de Mauricio Macri se tocaron ciertos factores que cortaron con dicho espiral: Este gobierno genera mayor confianza en los inversores que el anterior.
Vale la pena ver cómo el gobierno actual logro resolver el conflicto con los Holdouts y tan solo en tres meses de gestión ya pudo solucionar dicho problema.
El acuerdo con los holdouts seguramente abra las puertas a que la Argentina salga del default selectivo y a partir de allí el país pueda volver a endeudarse en el mercado de capitales internacional, que genere una cuenta capital superavitaria dentro de la balanza de pagos.
Argentina podrá nuevamente tomar nuevo endeudamiento, sumado a nuevas entradas de capitales que vayan directamente a la economía real y a la inversión extranjera directa.
Es importante señalar que hoy en día la historia argentina es muy atractiva dentro del mundo emergente que se encuentra muy deteriorado, mas aun si nos comparamos con Brasil quien sufre de grandes problemas económicos y políticos.
Por otro lado, tomando en cuenta que el BCRA continuará con la prudencia monetaria controlando la emisión monetaria y manejando la tasa de interés como ancla contra la demanda de dólares.
A su vez, una política fiscal mas contractiva que apunte a controlar el déficit fiscal a largo plazo que se ubica actualmente en niveles de 7 por ciento del PBI, sumado al inicio de la liquidación de cosecha en las próximas semanas y meses, son todos elementos a considerar que obligan a preguntarse al inversor: ¿es momento de vender dólares y pasarse a pesos? ¿Hay que pesificar la cartera?
Pensar en un dólar por encima de los 16,50 pesos es demasiado para un BCRA que se pone incomodo al ver a la divisa subiendo por encima de sus límites y que ya ha mostrado intenciones de intervenir en el mercado cambiario. A su vez, pensar en un dólar por debajo de los 14,00 pesos también es difícil de ver en una economía que quiere retomar su competitividad tan retrasada en los últimos años.
Con lo cual consideramos que, si bien es muy prematuro sugerir que el peso argentino entre en un escenario de apreciación a largo plazo, creemos que la fase ascendente del dólar podría estar cerca de un fin de ciclo que a partir de ahora y de cara a los próximos años, el que apueste en pesos podrá ganar en dólares al encontrar una moneda con cierta estabilidad y que le de mayor previsibilidad a las inversiones y a la economía en su conjunto y que a partir de allí se genere un ciclo virtuoso que lleve a un nuevo ciclo de crecimiento de mediano y largo plazo. (fin)

Tras el acuerdo buitre, hombres de mercado optan por la cautela y evitan la euforia

Cronista.comTras el acuerdo buitre, hombres de mercado optan por la cautela y evitan la euforia

Consultados por Cronista.com, reconocen que salir del default le permitirá a la Argentina mejorar sus notas crediticias y regresar a los mercados, aunque alertan sobre los peligros de volver a endeudarse y consideran que no habrá aluvión de inversiones en lo inmediato.
 Tras el acuerdo buitre, hombres de mercado optan por la cautela y evitan la euforia
Tras el acuerdo buitre, hombres de mercado optan por la cautela y evitan la euforia
Quizás porque la Argentina tardó 15 años en salir del default, los hombres de mercado son cautos a la hora de analizar la situación del país y aclaren que no hay lugar para la euforia.
Entre los pro, hablan de mejoras en las notas crediticias del país, la posibilidad de volver al mercadode deuda y el ingreso a futuro de inversiones, aunque aclaran que nada será de un día para otro y que los problemas en la macro persisten.
“Argentina tiene mucho para crecer después de la ratificación de la noticia, pero tampoco es de un día para el otro”, analizó el asesor financiero Guido Macchi, vicepresidente de Macchi Valores, quien planteó la necesidad de "modificar la Ley de Mercados de Capitales” para poder avanzar.
“El mercado tenía bastante descontado este acuerdo. Pero ahora va a salir de fronterizo a emergente. Y ahí es donde tenemos que aprovechar. Hay que incentivar al inversor y al emisor”, dijo y pronosticó que el mercado “tendría que subir, hacer lo que se llama 'un serrucho para arriba'”.
Para Fernando Camusso, economista Director de Rafaela Capital, la primera señal tangible tras el acuerdo será “una mejora en el rating crediticio del país, lo que podría llevar a una compresión del spread por riesgo y a menores tasas para colocaciones financieras internacionales”.
“Argentina tiene que volver a los mercados porque es desde la apertura de la cuenta de capitales donde podemos hacernos de divisas, aplacar expectativas de devaluación, reducir tasas y estabilizar la demanda de dinero y, sobre todo, cumplir con metas inflacionarias”, planteó, aunque advirtió que el endeudamiento hay que "hacerlo con criterio, cosas que rara vez se hizo en el pasado”.
Precisó que la baja en el riesgo puede tener “un impacto positivo sobre todo en bonos largos, como el Bonar 24 o el DICY". Y vaticinó que, "posteriormente, el ordenamiento jurídico habilitaría ingresos de fondos en renta variable, lo que podría impulsar a un Merval, que aún necesita mucho volumen”.
Respecto a si es momento para cambiar la Ley de Mercados de Capitales, sostuvo que “un país en default selectivo no va a tener un mercado de capitales desarrollado por más ley de excelencia que tenga”.
En la misma línea de cautela por encima de la euforia, Diego Martínez Burzaco, de Inversor Global, opinó que “hay que ir de a poco”. “No se resuelven todos los problemas macro de la noche a la mañana. Es un paso muy importante para abrir a la Argentina al mundo de tasas de interés muy bajas. No solo para el Estado Nacional y provincias, sino también para empresas”, señaló.

Es importante en dos sentidos: el Estado no absorberá toda la liquidez local en colocaciones en el mercado doméstico, dejando lugar para PYMES y otras empresas; y también las grandes empresas podrán buscar financiamiento afuera para expandir frontera productiva. De todas formas no va a haber un boom de colocaciones e inversiones de corto plazo hasta que se contengan las expectativas inflacionarias”, aclaró Martínez Burzaco.


También se manifestó esperanzado en que “no se use el financiamiento para financiar gasto corriente, sino gasto en capital e infraestructura". Y pronosticó que "el primer aluvión de capitales foráneos será financiero, a bonos y acciones seguramente”.
Según Juan Manuel Palacios, de Bull Market Brokers, el proceso final de salida del default -al que aclaró le faltan aún varios pasos formales como el paso por el Congreso- va a permitir salir a colocar deuda “a una tasa menor tanto al Gobierno nacional, a las provincias, como también a las empresas de primera línea que tenían casi vedada esta vía”.
Sin embargo, descreo de los que piensan que de inmediato vendrán las inversiones productivas. La salida del default ayuda, y mucho, pero con eso sólo no alcanza, habrá que ver cómo evoluciona la macro, sobre todo entrando al segundo semestre del año para poder ver un flujo de inversiones desde el exterior destinados a la producción”, alertó.
Respecto al comportamiento del dólar, sostuvo que “por ahora sigue muy firme" y que "aunque van a intentar que se frene", no cree que "dejen arrimar al mayorista a los $ 16”.
Para el analista Julián Yosovitch, la existencia de un arreglo “es muy beneficiosa para la Argentina ya que permite salir de la categoría en default técnico, lo que abre las puertas a nuevos endeudamientos y a poder tener una cuenta capital de la balanza de pagos positiva, apalancando la economía y encontrando financiamiento que re-impulsen las inversiones”.
“El cuento argentino es una buena historia dentro del mundo emergente, el cual no esta transitando un buen momento. Y el mucho mejor cuando se lo compara con la actualidad de Brasil. Los bonos aun tienen margen para continuar comprimiendo sus rendimientos y muchos bonos con duration elevada aun tienen potencial.Las acciones argentinas tiene ya incorporado esta noticia en sus precios, pero el potencial de las mismas se mantiene intacto”, precisó.
Y agregó: “Una política monetaria prudente que corrija la emisión monetaria, una política fiscal restrictiva, el inicio de la liquidación de la cosecha en las próximas semanas y el actual acuerdo con los holdouts que permitan nuevos ingresos de dólares frescos vía endeudamiento y vía inversión directa implicará un nuevo escenario económico argentino y obligará a los agentes a comenzar a pensar y ahorrar en pesos”.